基本面分析之行业分析
技术面分析的目的在于确保投资者在底部入市，减少入市风险,而基本面分析可以使投资者坚信自己的投资，能够持有股票走得更远。上市公司基本面分析是价值投资的基础工作，没有对上市公司基本面做深入彻底的分析，就没有所谓的价值投资。
普通投资者很难拿到上市公司的第一手资料，也不具有大量的专业知识，很难彻底评价一个上市公司的真实价值，但可以通过上市公司公布的数据和业绩表现进行分析，抓住比较有价值的上市公司进行投资。
分析上市公司所属的行业对于预测股票价格未来变化关系的意义非常重大。
首先,行业分析是国民经济形势分析的具体化。当整个经济形势好时，只能说明大部分行业的形势较好，而不是每个行业都好；反之,经济整体形势恶化，则可能使大多数行业面临困境，而可能某些行业的发展仍然较好。因此分析国民经济形势也无法知道某个行业的兴衰发展情况,不能反映产业结构的调整。只有进行行业分析,才能更加明确地知道某个行业的发展状况,以及它所处的行业生命周期的位置,并据此作出正确的投资决策。
其次,进行行业分析是更好地进行企业分析的前提条件。行业是由许多同类企业构成的群体,如果我们只进行企业分析,则虽然我们可以知道某个企业的经营和财务状况,但无法知道其他同类企业的状况,也就无法通过横向比较知道目前企业在同行业中的位置,而在目前这个充满着高度竞争的时代这一点显得非常重要。再次,行业所处生命周期的位置制约着或决定着企业的生存和发展。如果某个行业已处于衰退期,则属于这个行业中的企业,不管其资产多么雄厚,经营管理能力多么强,都不能摆脱其阴暗的前景。投资者在考虑新投资时,最好不要投资到哪些快要没落和淘汰的夕阳行业,不能被眼前的景象所迷惑,而需要仔细分析和判断企业所属的行业是处于初创期、成长期,还是稳定期或衰退期,不建议投资者购买那些处于衰退期的行业股票。
行业分析是指根据经济学原理,综合应用统计学、计量经济学等分析工具对行业经济的运行状况、产品生产、销售、消费、技术、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等行业要素进行深入分析,从而发现行业运行的内在经济规律,进而进一步预测未来行业发展的趋势。行业分析是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析,是发现和掌握行业运行规律的必经之路,是行业内企业发展的大脑,对指导行业内企业的经营规划和发展具有决定性的意义。
根据行业的发展前景,我们通常把行业划分为朝阳行业和夕阳行业。朝阳行业是指未来发展前景看好的行业,是投资者需要重点关注的。夕阳行业是指未来发展前景不乐观的行业,如自行车行业,虽然社会还依旧需要自行车行业,但产能只能不断萎缩。根据行业所采用技术的先进程度,可以把上市公司所属行业划分为新兴产业和传统产业,新兴产业是指采用新兴技术进行生产,产品技术含量高的产业。新兴产业市场前景广阔,发展空间和潜力都巨大,投资者需要重点关注。传统产业是指采用传统技术进行生产,产品技术含量低的产业。传统产业上市公司可能还具有较强的盈利能力,但其成长性有限,投资者可以选择其中优秀上市公司作为投资对象
1 我国上市公司行业的划分
根据CSRC(中国证券监督管理委员会简称)行业分类标准及目前发布的最新数据(截至2022-07-04),我国上市公司大致可以分为23类,各门类上市公司交易股票数量、平均市盈率和平均价格等内容见表所示。
不同行业在国民经济发展中所处的历史地位不同,投资者可以根据不同历史时期国家的政策导向以及经济发展方向选择不同行业的股票进行投资。如在国家4万亿投资的推动下,铁路投资成为未来几年国家投资的主题,就在国家推出4万亿投资不久,以中铁二局、中国中铁和中国南车为代表的铁路股快速上涨;当猪流感病毒
施虐全球时,生物医药板块股价飞速上涨,其中生物医药的龙头企业华兰生物表现最为抢眼。国家政策也好、社会热点也好,只要投资者能抓住某一投资主题所能带动的某一行业上市公司业绩的大幅提升,那么该行业在未来一段时间就可能给投资者带来丰厚的回报。
在一轮大的上涨行情中,不可能每一个板块(行业)都一路走牛,通常有板块(行业)轮动现象。可能某一段时间农业板块持续走强,此时投资者就应该侧重农业板块的投资,当然农业板块也不可能长期走强,当其接近强弩之末时,投资者可以把资金转移到估值较低的金融板块。究竟哪个板块估值较低呢?投资者可以查询上证交易所的统计数据,同时投资者要明白,并不是市盈率低的股票估值就低,因为每一个板块在同一历史时期的成长性不
同,自然其应该享有的市盈率也就不同。
投资者如果入市时间比较长,可能会发现经常遇到只赚指数不赚钱这一现象,导致这一现象的主要原因就是投资者没有选对该历史时期好的投资行业,才导致此现象。因此不管处在何种历史时期,投资者都应该仔细分析该阶段和未来的国家政策、未来国民经济发展方向从而选择合适的行业进行投资。
2 经济周期与行业分析
行业景气状况变动与国民经济总体的变化关系密切,但对不同类型上市公司的影响程度又不一样,据此可以将行业分为增长型行业、周期型行业和防御型行业。
增长型行业
增长型行业的运动状况与经济活动总水平的周期及其幅度无关。这些行业收入增加的速率相对于经济周期的变动来说,并未出现同步影响,因为它们主要依靠技术的进步、新产品的推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出长期增长形态。如过去几十年内，计算机和复印行业表现出这种形态，我国前20年的家电行业也表现出这种形态，未来的电子、信息、高科技行业也将呈增长形态。增长型行业的买卖时机不好掌握，因为它的股票价格和经济周期无关，即股价不会明显随着经济周期的变化而变化,难以精准把握购买时机。
周期型行业
周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期,这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时,这些行业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时,对这些行业相关产品的购买相应增加；当经济衰退时,对这些行业相关产品的购买被延迟到经济回升之后。例如消费品业、耐用品制造业、金融证券及其他需求收入弹性较高的行业，就属于典型的周期型行业。周期型行业收益的变化幅度往往会在一定程度上夸大经济的周期性。
防御型行业
这类行业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。有时候，在经济衰退时,防御型行业或许会有实际增加。防御型行业的产品往往是生活必需品或是必要的公共服务,公众对其产品的需求比较稳定。例如,食品业、零售业、医药和公用事业属于防御型行业。因为对其产品的需求收入弹性较小,所以这些公司的收入相对稳定。
3 行业生命周期分析
每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程,这个过程便称为行业的生命周期。一般,行业的生命周期可分为四个阶段,即初创期(幼稚期)、成长期、稳定期和衰退期。
初创期
在这一阶段,由于新行业刚刚诞生或初建不久,因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业。由于初创期产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高,而产品市场需求狭小(因为大众对其尚缺乏了解),销售收入较低,因此这些创业公司财务上可能不但
没有盈利,反而有亏损的可能。同时,较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些
创业公司面临很大的投资风险。这类企业适合投机者,因为虽然介入风险较大,但是在初
创期后期,随着行业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大,新行业便逐步
由高风险、低收益的初创期转向高风险、高收益的成长期。
成长期
行业的成长期实际上就是行业的扩大再生产。判断一个企业的成长能力可以从以下几个方面考察:
- (1)需求弹性。一般来说,需求弹性较高的行业其成长能力也较强。
- (2)生产技术。技术进步快的行业,创新能力强、生产率上升快,其成长能力就强。
- (3)产业关联度。产业关联度强的行业,成长能力也强。
- (4)市场容量与潜力。市场容量和市场潜力大的行业,其成长空间也大。
- (5)行业在空间的转移活动。一般来说,行业在空间的转移活动停止,行业成长期也就接近尾声。
- (6)产业组织变化活动。行业在成长过程中,一般伴随着行业中企业组织不断向集团化、大型化方向发展。
在成长期,新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用,逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎或偏好,市场需求开始上升,新行业也随之繁荣起来。与市场需求变化相适应,供给方面相应出现了一系列的变化。由于市场前景良好,投资于新行业的厂商大量增加,产品也逐步从单一、低质、高价向多样、优质和低价方向发展。因而新行业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面,这种状况会持续数年或数十年。由于这一原因,这一阶段有时被称为投资机会时期。这种状况的继续将导致生产厂商随着市场的不断发展和产品产量的不断增加而相应增加,市场的需求日趋饱和。生产厂商不能单纯地依靠扩大生产量、提高市场份额来增加收入,而必须依靠追加生产、提高生产技术、降低成本,以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势,战胜竞争对手和维持企业的生存。但这种方法只有资本和技术力量雄厚、经营管理有方的企业才能做到。那些财力与技术较弱,经营不善,或新加入的企业则往往被淘汰或被兼并。因而,这一时期企业的利润虽然增长很快,但所面临的竞争风险也非常大,破产率与被兼并率相当高。在成长期的后期,由于行业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用,市场上生产厂商的数量在大幅度下降之后便开始稳定。由于市场需求基本饱和,产品的销售增长率减慢,迅速赚取利润的机会减少,整个行业开始进入稳定期。
在成长期,虽然行业仍在增长,但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少,行业的波动也较小。此时,投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低,因此,他们分享行业增长带来收益的可能性大大提高。
稳定期
行业的稳定期是一个相对较长的时期。在这一时期里,在竞争中生存下来的少数大广商垄断了整个行业的市场,每个厂商都占有一定比例的市场份额。由于彼此势均力敌,市场份额比例发生变化的程度较小。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段,如提高质量、改善性能和加强售后服务等。行业的利润由于一定程度的垄断达到了很高的水平,而风险却因市场比例比较稳定、新企业难以进入,其原因是市场已被原有大企业比例分割,产品的价格比较低。因而,新企业往往会由于创业投资无法很快得到补偿或产品的销路不畅,资金周转困难而倒闭或转产。在行业稳定阶段,行业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下,整个行业的增长可能会完全停止,其产出甚至下降。由于其资本增长的丧失,致使行业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长,当国民生产总值减少时,行业甚至蒙受更大的损失。但是,由于技术创新的原因,某些行业或许实际上会有新的增长。
衰退期
这一时期出现在较长的稳定阶段后,由于新产品和大量替代品的出现,原行业的市场需求开始逐渐减少,产品的销售量也开始下降,某些厂商开始向其他更有利可图的行业转移资金,因而原行业出现了厂商数目减少、利润下降的萧条景象。至此,整个行业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退期,厂商的数目逐步减少,市场逐渐萎缩,利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后,整个行业便逐渐解体了。
图所示为部分行业所处的发展周期,投资者在随后的投资中可以作为参考。建议投资者在购买股票时,不要把所有的资金投入一个行业中,以避免行业不景气所带来的投资风险。可以把自己的资金分成两三分,然后分别投入不同行业的上市公司,这样也就不会出现只赚指数不赚钱的情况。
